2019年鐵礦石價格大幅波動，使鋼廠面臨巨大的價格風險。12月9日，大商所首個工業(yè)品期權——鐵礦石期權上市，為產業(yè)企業(yè)提供了全新的避險工具。湖南螺旋管廠家據悉，上市首月鐵礦石期權市場運行理性穩(wěn)健，法人客戶參與積極，成交持倉穩(wěn)步增長。鐵礦石期權平穩(wěn)上市運行，完成了鐵礦石衍生品“一全兩通”格局的最后一塊版圖，搭建起相對完善的衍生工具、產品和市場服務體系，有利于更好地服務鋼鐵行業(yè)高質量發(fā)展。

　　首月運行平穩(wěn)，市場參與度高

　　據統(tǒng)計，截至2020年1月9日，鐵礦石期權上市首月運行23個交易日，累計單邊成交量50.5萬手、成交額11.8億元，日均持倉量7.7萬手。其中，看漲期權與看跌期權的成交量、持倉量分別是26.9萬手和23.6萬手，期權成交量占標的期貨的2.5%。日均換手率為0.38，處于合理水平。

　　在已掛牌的11個鐵礦石期權系列合約中，2005系列最為活躍，該系列期權成交量40.5萬手，占比80.3%。其次是2002和2009系列，占比分別為12.9%和5.5%。國投安信期貨期權部負責人洪國晟認為，鐵礦石期權成交量穩(wěn)定，期權每日成交量占標的期貨成交量的2%—5%，與2017年豆粕(2698, -19.00, -0.70%)期權上市初期相當。

　　同時，鐵礦石期權上市后持倉量呈整體增長趨勢，1月9日持倉量為9.9萬手，較上市首日增長582%。對此，國信期貨鐵礦石研究員蔡元祺對期貨日報記者表示，近一個月鐵礦石期權持倉量逐步放大，表明鋼鐵企業(yè)和投資機構對期權工具較為認可。

　　據介紹，鐵礦石期權上市首月流動性較好，與豆粕、玉米(1919, 1.00,0.05%)期權上市以來大商所的經驗積累、制度優(yōu)化和市場培育密不可分。鐵礦石期權的合約和制度設計充分借鑒現(xiàn)有期權經驗，存量期權客戶直接取得交易權限，各方對交易規(guī)則更加熟悉。此外，豆粕期權上市初期執(zhí)行300手的嚴格限倉，隨著期權市場平穩(wěn)運行，為滿足交易需求，大商所陸續(xù)提高期權限倉標準至4萬手。鐵礦石期權限倉從4萬手起步，與豆粕、玉米期權一致，適度寬松的限倉有利于期權功能發(fā)揮。

　　波動率穩(wěn)定，做市商功能有效發(fā)揮

　　鐵礦石期權上市以來，各合約隱含波動率均處于合理范圍，2005合約系列的隱含波動率范圍為22.6%—26.4%，基本保持穩(wěn)定。洪國晟認為，這與最近期貨價格波動放緩有一定關系，也體現(xiàn)了期權定價比較理性。

　　據了解，從單個期權合約的隱含波動率看，看漲期權持倉量最大的I2005—C—650隱含波動率由上市首日的25%跌至20%。看跌期權持倉量最大的I2005—P—560隱含波動率回升，保持在28%—30%之間。“看跌期權相對看漲期權的隱含波動率更高，表明市場對礦價持偏空預期?！辈淘髡f。

　　從做市商參與情況看，鐵礦石期權上市以來，12家做市商較好地完成了持續(xù)報價和回應報價義務，有效地促進了市場合理價格形成。做市商之一的銀河德睿資本管理有限公司總經理董競博表示，做市商在第一時間進行報價，為投資者提供波動率建議，為全市場提供充足流動性。從結果看，連續(xù)報價期權合約的買賣價差小于交易所要求，報價數(shù)量也很充足。

　　避險功能初顯，企業(yè)多策略參與

　　鐵礦石期權上市后，產業(yè)企業(yè)和投資機構積極參與到避險策略豐富、交易模式多元的期權市場。市場結構上，首月法人客戶成交、持倉占比分別為74%和72%。

　　“從我們交易的感受來說，鐵礦石期權交易規(guī)模、市場深度較好，主力合約已有超過1萬手的持倉量，便于產業(yè)企業(yè)參與交易和對沖風險?！睙崧?lián)集團期權服務部總經理管大宇認為，期貨與期權工具組合可以衍生很多交易策略，如多頭備兌(期貨多單+賣看漲)、空頭備兌(期貨空單+賣看跌)、多頭保險(期貨多單+買看跌)、空頭保險(期貨空單+買看漲)等。

　　在相關人士看來，隨著鐵礦石期權市場日益成熟，企業(yè)可以運用更加靈活、豐富的套保策略實現(xiàn)穩(wěn)健經營。洪國晟分析說，當前澳洲颶風的氣旋強度低，屬于常見的季節(jié)性現(xiàn)象，不宜過度解讀。目前鋼廠庫存已補充至較高水平，要防范鐵礦石價格回落的風險。賣期保值的企業(yè)可以根據現(xiàn)貨庫存量，賣出虛值看漲期權，采取期權備兌策略，既抵御一定的下跌風險，又保留利潤上漲空間;買期保值的企業(yè)可以買入虛值看漲期權，在規(guī)避潛在價格上漲風險的同時，保留價格下行時現(xiàn)貨端收益的可能。

　　在鐵礦石價格上漲空間有限的預期下，持有鐵礦石現(xiàn)貨的企業(yè)可以買入行權價格在成本線附近的看跌期權，保護現(xiàn)貨頭寸。而且5月期權合約的時間價值損失緩慢，若行情出現(xiàn)變化，企業(yè)也有更多的交易空間。

　　夯實“一全兩通”基礎，鐵礦石期權前景廣闊

　　鐵礦石期權平穩(wěn)落地后，鐵礦石率先實現(xiàn)了期貨、期權和互換工具體系完整，現(xiàn)貨與期貨市場連通、境內與境外市場連通的“一全兩通”新格局。相關人士表示，由于鐵礦石進口量巨大、產業(yè)基礎雄厚以及價格頻繁波動，作為“一全兩通”新格局最后一塊版圖的鐵礦石期權發(fā)展空間巨大。

　　未來隨著鐵礦石期權市場規(guī)模和影響力擴大，期權波動率曲面、持倉量、價格等將更好地反映投資者預期，為期現(xiàn)貨帶來更多積極影響。鐵礦石現(xiàn)貨、期貨、期權互相融合，互為補充，共同發(fā)揮衍生工具價格發(fā)現(xiàn)、風險對沖、資產配置的功能。

　　盛仕達螺旋鋼管生產廠家指出，去年鐵礦石價格大幅波動，對鋼鐵企業(yè)的業(yè)績影響明顯，鐵礦石期權作為鋼鐵產業(yè)首個場內期權，為鋼廠、貿易商提供了新的風險管理工具，也便于開展含權貿易等新業(yè)務，對行業(yè)意義重大。

　　鐵礦石期權上市進一步豐富了鐵礦石衍生品市場體系，對鋼鐵市場和金融市場的發(fā)展都是利好。未來能夠上市更多期權工具，更好地服務鋼鐵產業(yè)鏈。