5月中旬地產(chǎn)利好政策頻出，市場宏觀氛圍推升，黑色系普遍上行，螺紋鋼近一周漲幅6%，熱卷漲幅4%，鐵礦石漲幅8%，焦煤和焦炭漲幅均達(dá)到11%。價(jià)格短期過快拉漲對終端需求形成抑制，隨著宏觀利好的集中兌現(xiàn)，鋼價(jià)有所承壓，短期面臨回調(diào)壓力。

　　一、美聯(lián)儲會議紀(jì)要暗示降息推遲，金屬普遍回調(diào)

　　5月23日凌晨公布的美聯(lián)儲4月聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，與會者擔(dān)心通脹下降進(jìn)展不足，認(rèn)為需要花更長時(shí)間才會有信心降息，暗示將繼續(xù)維持高利率的觀望狀態(tài)，甚至多位與會者提到，如果通脹風(fēng)險(xiǎn)以適當(dāng)?shù)姆绞匠霈F(xiàn)，他們愿意進(jìn)一步收緊貨幣政策。會議紀(jì)要釋放偏鷹派信號，短端美債收益率漲超4個(gè)基點(diǎn)，道指創(chuàng)本月最大跌幅，美指跳漲，大宗商品承壓，黃金原油均刷新日內(nèi)新低。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，9月降息概率下降至60%以下。

　　國內(nèi)市場，地產(chǎn)政策逐步落地，昆明、南昌等城市已有多家銀行執(zhí)行首套房貸首付15%比例，二套房首付25%比例，廣州住房“以舊換新”啟動，湖北出臺促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展政策措施，從取消限購、降低購房門檻到加大金融財(cái)稅等10方面釋放利好。此次政策有助于推動購房熱情，釋放剛性需求，但銷售端的持續(xù)回暖仍待觀察。后續(xù)關(guān)注保障性住房貸款落地發(fā)揮的作用和對房企資金改善的效果。短時(shí)來看，湖南無縫鋼管商家認(rèn)為，在政策利好集中釋放后，市場進(jìn)入冷靜期，大宗商品回歸各自基本面。

　　二、供增需減，庫存降幅趨緩

　　產(chǎn)需結(jié)構(gòu)方面，五大材本周產(chǎn)增需減，庫存降幅放緩。其中，增產(chǎn)主要集中在螺紋鋼和中厚板，周度螺紋鋼增產(chǎn)2.16萬噸至235.74萬噸，產(chǎn)量較2023年同期下降13%;表觀需求下降12.14萬噸至278.17萬噸，較2023年同期低7%?？値齑娼捣吘彛h(huán)比下降42.43萬噸，較2023年同期下降8%。廠庫社庫延續(xù)下降趨勢，同比2023年分別下降12%和6%。當(dāng)前螺紋鋼的庫存處于歷史偏低水平，基本面沒有累庫壓力。按照當(dāng)前去庫節(jié)奏，累庫拐點(diǎn)或在6月中旬左右，但需關(guān)注淡季需求走弱和鋼廠增產(chǎn)的情況。

　　熱卷方面，產(chǎn)量由降轉(zhuǎn)增，整體增產(chǎn)幅度有限，較上周僅增加0.7萬噸至325.36萬噸，需求具有一定韌性，較上周下滑2.66萬噸至327.84萬噸，超出2023年同期3%，仍處于中高位水平，庫銷比與2020年同期相當(dāng)，略高于2023年的1.18。出口方面，熱卷4月出口較3月下降約19%，但仍高出2023年同期33%左右，整體出口量維持高位，鋼廠出口訂單尚可。此外，近期美國對中國部分鋼材加征關(guān)稅的消息引發(fā)市場關(guān)注，按照我國出口美國鋼材比例不足1%來看，直接影響相對較小，需關(guān)注下游制造業(yè)企業(yè)如電動汽車以及起重機(jī)等方面間接出口可能帶來的壓力。

　　三、鐵水繼增有限，原料端高位略有承壓

　　黑色系在近一周的上漲行情中，原料端整體漲幅超過成材，成本支撐上移也成為此輪鋼價(jià)上漲的重要?jiǎng)恿?。衡量原料端需求的鐵水自4月以來持續(xù)增加，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示較3月末鐵水增量7%。利潤方面，唐山鋼廠平均鐵水不含稅成本為2632元/噸，鋼坯含稅成本3481元/噸，周環(huán)比增加14元/噸，鋼廠平均盈利79元/噸。短時(shí)鋼廠生產(chǎn)仍將維持，但后續(xù)考慮淡季需求下滑壓力，進(jìn)一步增產(chǎn)空間預(yù)計(jì)有限。根據(jù)SMM的最新數(shù)據(jù)，5月16日至5月22日，日均鐵水仍有0.56萬噸的增量，下周(5月23日-5月29日)或?qū)⑥D(zhuǎn)降0.68萬噸。

　　鐵礦石發(fā)運(yùn)量來看，二季度仍處于發(fā)運(yùn)旺季，截止5月17日當(dāng)周，澳洲巴西14港口發(fā)運(yùn)量2246.9萬噸，環(huán)比周度下降99.5萬噸，同比仍處于相對高位。且鐵礦石港口庫存由降轉(zhuǎn)增，5月17日當(dāng)周14805.79萬噸，環(huán)比增加130.56萬噸，較2023年同期高出15.79萬噸?？紤]到6月季度末有發(fā)運(yùn)沖量的壓力，后續(xù)鐵礦石供需基本面改善有限，邊際轉(zhuǎn)弱的壓力加大。焦煤方面，全國110加洗煤廠樣本開工率68.31%，較上期增加0.4個(gè)百分點(diǎn);日均產(chǎn)量57.84萬噸，增加0.11萬噸。前期市場關(guān)注的山西煤礦增產(chǎn)的消息，目前來看，短期增幅有限，但若終端需求持續(xù)走弱，焦炭仍面臨提降壓力，將抑制對焦煤端的需求增量。

　　綜合以上，政策利好集中釋放后，市場面臨高位調(diào)整的壓力。供需基本面的變化成為短時(shí)關(guān)注的焦點(diǎn)。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前需求雖有回落，但增產(chǎn)有所放緩，且持續(xù)去庫背景下，鋼廠庫存和社會庫存壓力并不大，供需基本面沒有突出矛盾，預(yù)計(jì)短時(shí)涂塑螺旋管價(jià)格回落空間有限。中期來看，國內(nèi)政策預(yù)期仍存，宏觀偏暖的氛圍仍在，黑色系價(jià)格更容易受到政策因素的影響，整體仍延續(xù)偏強(qiáng)的趨勢，策略上可重點(diǎn)把握回調(diào)做多的機(jī)會。（來源于網(wǎng)絡(luò)）