長沙螺旋管廠家指出，黑色系品種在傳統(tǒng)的季節(jié)性淡季越來越容易作妖了，盡管今年的淡季行情相比前兩年啟動偏慢，過程也更為糾結(jié)，但最終鋼材01合約仍然建立了偏強勢的格局。而另一方面，期貨和現(xiàn)貨形成了冰火兩重天的鮮明對比，從直觀的價格數(shù)據(jù)上看，與盤面強勢上行突破相反，現(xiàn)貨在弱需求狀態(tài)下跟漲較為艱難，期現(xiàn)基差持續(xù)收斂至期貨升水狀態(tài)，可以說期貨的強預(yù)期邏輯和現(xiàn)貨的弱現(xiàn)實邏輯，各走各的邏輯，期現(xiàn)的劈叉已經(jīng)到了比較極端的程度。

　　關(guān)注當(dāng)下的鋼材基本面，弱需求仍然是現(xiàn)實端的核心矛盾，建材需求目前還在持續(xù)弱化，從源頭上看，地產(chǎn)新開工雖然快速萎縮的勢頭減弱，但仍沒有拐頭跡象。資金上也看不到好轉(zhuǎn)的跡象，特別是貸款很難流向爆雷和有問題的房企，而碧桂園等一批房企的資金鏈壓力還在增大，因此房建工期還在拉長，甚至部分基建項目趕工期進(jìn)度也明顯放緩，足見工程項目資金壓力之大。目前國家還在持續(xù)加碼放松地產(chǎn)政策，以期平穩(wěn)度過風(fēng)險期，但是短時間內(nèi)仍然很難看到地產(chǎn)新開工有明顯的改觀。

　　從季節(jié)性上看，目前建筑鋼材受高溫和強降雨的影響比較突出，進(jìn)一步削弱了終端剛需的支撐力，期現(xiàn)正套和投機需求也很難持續(xù)，因此需求的支撐力仍然是不足的;卷板方面需求一直較為穩(wěn)健，伴隨著制造業(yè)終端持續(xù)主動去庫和訂單改善，整個制造業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性明顯提升，熱卷的剛需支撐力仍較為堅挺，拖累項主要在于產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)的隱性庫存和不穩(wěn)定的出口訂單，特別出口方面由于海外需求不穩(wěn)疊加出口利潤窗口經(jīng)常關(guān)閉，出口接單情況成為熱卷需求關(guān)鍵的邊際變量。7月底開始熱卷出口下滑，需求有一定邊際弱化。

　　在弱需求持續(xù)的狀態(tài)下，下半年的交易重點集中在粗鋼平控如何落實，以及宏觀政策的刺激效果。所以評估、驗證強預(yù)期的拉動力仍然在交易邏輯上占據(jù)優(yōu)勢，盤面大幅向下調(diào)整的難度比較大。

　　宏觀政策方面，七月政治局會議基本給下半年的政策定調(diào)，仍然維持溫和刺激的態(tài)勢。具體明確了繼續(xù)放松房地產(chǎn)政策，繼續(xù)刺激消費，加強基建投資，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展等幾方面內(nèi)容。其中放松地產(chǎn)旨在托底、防范房企風(fēng)險進(jìn)一步擴大化，而刺激消費專項政策、加快專項債發(fā)行進(jìn)度、調(diào)動民間投資等政策導(dǎo)向都將對消費和投資產(chǎn)生進(jìn)一步的拉動力。雖然目前資金空轉(zhuǎn)的問題還難以解決，財政政策加碼也沒有眉目，但在穩(wěn)增長攻堅的三季度，次好政策持續(xù)出現(xiàn)還是會導(dǎo)致盤面難以流暢下行。

　　限產(chǎn)政策方面，由于目前僅明確了總量上粗鋼產(chǎn)量不超過2022年，但從供應(yīng)調(diào)節(jié)路徑上看，目前推行的是各地區(qū)自主制定限產(chǎn)政策并通知到廠，唐山目前僅在七月底階段性限產(chǎn)加碼，其余區(qū)域尚無明確的政策出臺，同時部分國企已接到通知開始帶頭落實限產(chǎn)，而政策對民營鋼廠的約束力還不足。`總體來看，限產(chǎn)政策還存在較大變數(shù)，我們認(rèn)為粗鋼產(chǎn)量平控在三季度仍然有一定反復(fù)，鐵水減量不大，但四季度存在采暖季的抓手，會有進(jìn)一步的加速兌現(xiàn)。

　　最后總結(jié)一下，現(xiàn)階段鋼材盡管從估值層面看盤面相對偏高估，但無論從成本支撐、庫存壓力偏低還是政策層面看盤面下方的調(diào)整空間都比較有限，特別是成本支撐和限產(chǎn)之間本身具有此消彼長的關(guān)系，若限產(chǎn)加碼兌現(xiàn)，將帶動鋼材的供需平衡進(jìn)一步改善，若后期限產(chǎn)存在變數(shù)，則成本支撐將進(jìn)一步強化，疊加政策頻頻吹風(fēng)，下跌很難流暢，而上方仍有一定上沖空間。以螺紋為例，螺紋01合約已開始考驗下方3600-3650區(qū)間的支撐力，即長流程成本支撐的堅挺程度，若在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步下挫，則引發(fā)鋼廠虧損壓力增大后的負(fù)反饋概率增加，但我們認(rèn)為這是偏小概率事件，更傾向于支撐位有效，防腐螺旋鋼管價格繼續(xù)保持震蕩，等待政策進(jìn)一步驅(qū)動的狀態(tài)。