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鋼材:強預期和弱現(xiàn)實的博弈勝負已分

發(fā)布日期:2023-08-09瀏覽次數(shù):584

  長沙螺旋管廠家指出,黑色系品種在傳統(tǒng)的季節(jié)性淡季越來越容易作妖了,盡管今年的淡季行情相比前兩年啟動偏慢,過程也更為糾結,但最終鋼材01合約仍然建立了偏強勢的格局。而另一方面,期貨和現(xiàn)貨形成了冰火兩重天的鮮明對比,從直觀的價格數(shù)據(jù)上看,與盤面強勢上行突破相反,現(xiàn)貨在弱需求狀態(tài)下跟漲較為艱難,期現(xiàn)基差持續(xù)收斂至期貨升水狀態(tài),可以說期貨的強預期邏輯和現(xiàn)貨的弱現(xiàn)實邏輯,各走各的邏輯,期現(xiàn)的劈叉已經(jīng)到了比較極端的程度。

  關注當下的鋼材基本面,弱需求仍然是現(xiàn)實端的核心矛盾,建材需求目前還在持續(xù)弱化,從源頭上看,地產(chǎn)新開工雖然快速萎縮的勢頭減弱,但仍沒有拐頭跡象。資金上也看不到好轉的跡象,特別是貸款很難流向爆雷和有問題的房企,而碧桂園等一批房企的資金鏈壓力還在增大,因此房建工期還在拉長,甚至部分基建項目趕工期進度也明顯放緩,足見工程項目資金壓力之大。目前國家還在持續(xù)加碼放松地產(chǎn)政策,以期平穩(wěn)度過風險期,但是短時間內(nèi)仍然很難看到地產(chǎn)新開工有明顯的改觀。

  從季節(jié)性上看,目前建筑鋼材受高溫和強降雨的影響比較突出,進一步削弱了終端剛需的支撐力,期現(xiàn)正套和投機需求也很難持續(xù),因此需求的支撐力仍然是不足的;卷板方面需求一直較為穩(wěn)健,伴隨著制造業(yè)終端持續(xù)主動去庫和訂單改善,整個制造業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性明顯提升,熱卷的剛需支撐力仍較為堅挺,拖累項主要在于產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)的隱性庫存和不穩(wěn)定的出口訂單,特別出口方面由于海外需求不穩(wěn)疊加出口利潤窗口經(jīng)常關閉,出口接單情況成為熱卷需求關鍵的邊際變量。7月底開始熱卷出口下滑,需求有一定邊際弱化。

  在弱需求持續(xù)的狀態(tài)下,下半年的交易重點集中在粗鋼平控如何落實,以及宏觀政策的刺激效果。所以評估、驗證強預期的拉動力仍然在交易邏輯上占據(jù)優(yōu)勢,盤面大幅向下調(diào)整的難度比較大。

  宏觀政策方面,七月政治局會議基本給下半年的政策定調(diào),仍然維持溫和刺激的態(tài)勢。具體明確了繼續(xù)放松房地產(chǎn)政策,繼續(xù)刺激消費,加強基建投資,促進資本市場健康發(fā)展等幾方面內(nèi)容。其中放松地產(chǎn)旨在托底、防范房企風險進一步擴大化,而刺激消費專項政策、加快專項債發(fā)行進度、調(diào)動民間投資等政策導向都將對消費和投資產(chǎn)生進一步的拉動力。雖然目前資金空轉的問題還難以解決,財政政策加碼也沒有眉目,但在穩(wěn)增長攻堅的三季度,次好政策持續(xù)出現(xiàn)還是會導致盤面難以流暢下行。

  限產(chǎn)政策方面,由于目前僅明確了總量上粗鋼產(chǎn)量不超過2022年,但從供應調(diào)節(jié)路徑上看,目前推行的是各地區(qū)自主制定限產(chǎn)政策并通知到廠,唐山目前僅在七月底階段性限產(chǎn)加碼,其余區(qū)域尚無明確的政策出臺,同時部分國企已接到通知開始帶頭落實限產(chǎn),而政策對民營鋼廠的約束力還不足。`總體來看,限產(chǎn)政策還存在較大變數(shù),我們認為粗鋼產(chǎn)量平控在三季度仍然有一定反復,鐵水減量不大,但四季度存在采暖季的抓手,會有進一步的加速兌現(xiàn)。

  最后總結一下,現(xiàn)階段鋼材盡管從估值層面看盤面相對偏高估,但無論從成本支撐、庫存壓力偏低還是政策層面看盤面下方的調(diào)整空間都比較有限,特別是成本支撐和限產(chǎn)之間本身具有此消彼長的關系,若限產(chǎn)加碼兌現(xiàn),將帶動鋼材的供需平衡進一步改善,若后期限產(chǎn)存在變數(shù),則成本支撐將進一步強化,疊加政策頻頻吹風,下跌很難流暢,而上方仍有一定上沖空間。以螺紋為例,螺紋01合約已開始考驗下方3600-3650區(qū)間的支撐力,即長流程成本支撐的堅挺程度,若在此基礎上進一步下挫,則引發(fā)鋼廠虧損壓力增大后的負反饋概率增加,但我們認為這是偏小概率事件,更傾向于支撐位有效,防腐螺旋鋼管價格繼續(xù)保持震蕩,等待政策進一步驅動的狀態(tài)。

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