硅鐵

　　涂塑鋼管廠(chǎng)家據(jù)悉，周二，硅鐵主力(SF2310合約)高開(kāi)后回落，日內(nèi)收跌0.43%，收盤(pán)報(bào)6986元/噸。現(xiàn)貨端，天津72#硅鐵市場(chǎng)報(bào)價(jià)7050元/噸，環(huán)比上日-20元/噸，期貨主力合約升水現(xiàn)貨64元/噸，基差率0.91%，處于低位水平。

　　基本面方面，硅鐵仍舊處于供需雙弱的格局，但存在供給回升、需求回落的邊際變化情況。在利潤(rùn)逐步穩(wěn)定的背景下，我們看到供給正逐步回升，雖然當(dāng)前的幅度依舊有限，且絕對(duì)值水平仍在相對(duì)低位。

　　需求端是本周邊際變化比較明顯的一側(cè)，主要體現(xiàn)在鐵水方面。雖然當(dāng)前鐵水產(chǎn)量仍舊維持在240萬(wàn)噸以上的高位水平，但本周出現(xiàn)了顯著的回落，環(huán)比-3.58萬(wàn)噸。疊加各地限產(chǎn)文件頻發(fā)，更有針對(duì)性的對(duì)鐵水進(jìn)行限產(chǎn)使得硅鐵鋼材端的需求將面臨巨大的壓力，這源自于當(dāng)前240萬(wàn)噸的鐵水產(chǎn)量或?qū)⒒芈渲?20-230萬(wàn)噸這一水平。當(dāng)然，需求端也有比較好的邊際變化，即金屬鎂端價(jià)格受汽車(chē)即電子元器件產(chǎn)量回升影響，開(kāi)始出現(xiàn)底部的反彈，幅度尚小。但相比于鋼材端需求，金屬鎂需求的邊際好轉(zhuǎn)顯然無(wú)法對(duì)沖。

　　從這個(gè)角度看，我們延續(xù)以往的看法，對(duì)于未來(lái)硅鐵的價(jià)格走勢(shì)并不太看好，認(rèn)為中長(zhǎng)期回落趨勢(shì)可能暫未結(jié)束。但短期來(lái)看，黑色系受市場(chǎng)情緒較大，主要是政策引發(fā)，預(yù)計(jì)仍將處于底部震蕩狀態(tài)。

　　工業(yè)硅

　　周二，工業(yè)硅期貨主力(SI2209)維持小幅震蕩，日內(nèi)收漲0.15%，收盤(pán)報(bào)13745元/噸?，F(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場(chǎng)報(bào)價(jià)12950元/噸，環(huán)比上日持平，貼水主力合約795元/噸;421#市場(chǎng)報(bào)價(jià)14300元/噸(升水交割品，升水2000元/噸)，折合盤(pán)面價(jià)格12300元/噸，環(huán)比上日持平，貼水期貨主力合約1445元/噸。

　　基本面方面，我們認(rèn)為需求的差、供給的過(guò)剩(含高庫(kù)存)以及對(duì)于海外需求的擔(dān)憂(yōu)已經(jīng)被計(jì)入到了前期盤(pán)面價(jià)格的“超跌”之中，已然是一些價(jià)內(nèi)因素。對(duì)于當(dāng)前及后續(xù)的行情，更應(yīng)該關(guān)注的是一些邊際變化的因素。

　　需求側(cè)當(dāng)前仍無(wú)明顯的邊際好轉(zhuǎn)。其中，高庫(kù)存&虧損加大之下有機(jī)硅產(chǎn)量存在回落風(fēng)險(xiǎn);庫(kù)存的回落以及價(jià)格有所回升之后毛利潤(rùn)的小幅反彈帶來(lái)多晶硅產(chǎn)量有所企穩(wěn)，但回升有限;鋁合金產(chǎn)量仍維持高位，但表現(xiàn)弱勢(shì)的價(jià)格表明下游需求仍舊不佳;1-6月的出口累計(jì)增速跌幅仍在進(jìn)一步走擴(kuò)。

　　供給側(cè)，本周工業(yè)硅周產(chǎn)量環(huán)比小幅回落，主要在于四川地區(qū)(周產(chǎn)環(huán)比-0.1萬(wàn)噸)，但仍舊處在同期顯著高位的水平，供給側(cè)的邊際向好因素并未表現(xiàn)出持續(xù)性，這或許可以解釋為何當(dāng)下盤(pán)面在反彈之后又重新步入糾結(jié)、震蕩之中。其中，商品情緒好轉(zhuǎn)以及盤(pán)面估值相對(duì)低仍是下方支撐的原因。基于產(chǎn)地生產(chǎn)成本及交易所設(shè)定的區(qū)域升水角度，當(dāng)前合理估值認(rèn)為應(yīng)該在13600-14100元/噸區(qū)間。

　　當(dāng)前價(jià)格仍處于震蕩之中，我們對(duì)于盤(pán)面繼續(xù)向下的空間認(rèn)為已經(jīng)有限，傾向于建議關(guān)注盤(pán)面走勢(shì)變化，尋找邊際好轉(zhuǎn)后的反彈機(jī)會(huì)。

　　鋼材

　　昨日螺紋鋼主力合約收于3862元/噸, 較上日環(huán)比變化15元/噸, 幅度約為0.389%. 當(dāng)日注冊(cè)倉(cāng)單51016噸, 較上一交易日環(huán)比變化0噸. 現(xiàn)貨方面, 螺紋鋼天津匯總價(jià)格為3780元/噸, 較上日環(huán)比變化0/噸; 上海匯總價(jià)格為3790元/噸, 較上日環(huán)比變化0元/噸. 熱軋板卷主力合約收于4088元/噸, 較上日環(huán)比變化4元/噸, 幅度約為0.097%. 當(dāng)日注冊(cè)倉(cāng)單148780噸, 較上一交易日環(huán)比變化305噸. 現(xiàn)貨方面, 熱軋板卷樂(lè)從匯總價(jià)格為4060元/噸, 較上日環(huán)比變化0元/噸; 上海匯總價(jià)格為4080元/噸, 較上日環(huán)比變化0元/噸. 上周受限產(chǎn)落地以及政治局會(huì)議態(tài)度偏鴿等因素影響，熱軋期貨盤(pán)面價(jià)格放量上漲。

　　而相應(yīng)的爐料端則比較萎靡，因此鋼廠(chǎng)利潤(rùn)在本周出現(xiàn)了一定的回升。但在鋼廠(chǎng)還未完全擺脫虧損的情況下，我們認(rèn)為成本驅(qū)動(dòng)仍將是影響鋼材價(jià)格波動(dòng)的重要因素。鋼材延續(xù)了供弱需強(qiáng)的格局，卷螺差走闊也在盤(pán)面得到印證。但從中長(zhǎng)期的視角出發(fā)，我們認(rèn)為需要觀察政治局會(huì)議以及其決策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)以及房地產(chǎn)帶來(lái)的影響，最主要的是觀察其是否能夠有效的提振我國(guó)用鋼需求。

　　整體而言，在此前點(diǎn)出看空鋼材的三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：爐料價(jià)格意外大幅度上升;我國(guó)房地產(chǎn)政策出現(xiàn)重要轉(zhuǎn)向以及限產(chǎn)力度超出預(yù)期等均已兌現(xiàn)的情況下，我們認(rèn)為鋼材的基本面可能正在出現(xiàn)改變。但依舊，我們并不急于改變此前中長(zhǎng)期看空鋼材的觀點(diǎn)，因?yàn)槲覀冞€沒(méi)有觀察到供需基本面發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改善。綜上，湖南無(wú)縫鋼管商家認(rèn)為，在中長(zhǎng)期看空的情況下，我們提示短期內(nèi)需要注意鋼材價(jià)格反向波動(dòng)(上漲)的風(fēng)險(xiǎn)。