湖南無(wú)縫管商家指出，進(jìn)入四月，鋼材市場(chǎng)供過(guò)于求的矛盾開(kāi)始顯性化。鋼材需求停滯不前，連續(xù)兩周Mysteel螺紋鋼表需均在310萬(wàn)噸/周左右，大幅低于三月均值;市場(chǎng)交投氛圍較差，貿(mào)易商挺價(jià)意愿不如三月。

　　從宏觀方面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度差強(qiáng)人意，核心矛盾在于作為市場(chǎng)主體的企業(yè)和居民端依然信心不足。

　　上周，限產(chǎn)預(yù)期浮出水面。根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，以2023年粗鋼產(chǎn)量平控作為場(chǎng)景，假設(shè)四月Mysteel 247家鋼廠日均鐵水為245萬(wàn)噸，未來(lái)5-12月日均鐵水需降至224萬(wàn)噸才能達(dá)到平產(chǎn)，減產(chǎn)壓力較大。

　　減產(chǎn)預(yù)期出臺(tái)，勢(shì)必對(duì)原材料的價(jià)格形成下行壓力，但對(duì)鋼價(jià)的漲跌尚需觀察鋼材需求的恢復(fù)力度。減產(chǎn)之下，鋼價(jià)是被原材料價(jià)格帶動(dòng)下行進(jìn)而鋼廠維持薄利還是鋼材價(jià)格隨需求恢復(fù)進(jìn)而擴(kuò)充鋼廠利潤(rùn)是鋼價(jià)走勢(shì)的未來(lái)不確定性。

　　當(dāng)下的減產(chǎn)預(yù)期和我們假設(shè)的基礎(chǔ)減產(chǎn)場(chǎng)景是基于全年的供需判斷，提示注意減產(chǎn)的節(jié)奏和力度，以及鋼廠需求的變化帶來(lái)的鋼價(jià)及其原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。注意此前市場(chǎng)已交易多輪限產(chǎn)預(yù)期，各原料品種09合約已經(jīng)出現(xiàn)大幅貼水。若限產(chǎn)計(jì)劃逐步明朗，原料現(xiàn)貨價(jià)格仍有下跌空間。

　　上周全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量246.70萬(wàn)噸，創(chuàng)下三年新高;調(diào)研顯示短期內(nèi)鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)意愿較低，但增幅或開(kāi)始放緩。鋼材市場(chǎng)在信心不足和供過(guò)于求的壓力下，價(jià)格底部盤(pán)桓 (螺紋期貨10合約兩次觸及電爐谷電成本后回彈)。

　　預(yù)計(jì)四月中下旬，鋼材市場(chǎng)在利空情緒釋放之后，原料價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)崩塌式下跌，鋼材價(jià)格仍有溫和反彈窗口：1. 鋼材需求旺季并未結(jié)束，預(yù)計(jì)Mysteel周度表需仍有上行空間;2. “五一”假期前兩周鋼材和鐵礦補(bǔ)庫(kù)逐步啟動(dòng)：歷史數(shù)據(jù)顯示，“五一”假期前兩周的表需會(huì)高于四月上旬水平。3. 鋼鐵產(chǎn)量頂部隱現(xiàn)疊加限產(chǎn)預(yù)期 (上周電爐產(chǎn)量也開(kāi)始出現(xiàn)見(jiàn)頂信號(hào))，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的增量擔(dān)心或有所減緩。

　　螺紋：上周五大材庫(kù)存環(huán)比下降71.5萬(wàn)噸，降幅大于前三周，但遠(yuǎn)不及旺季同期(2020年和2021年4月降幅分別為196萬(wàn)噸和236萬(wàn)噸);其中螺紋庫(kù)存環(huán)比去庫(kù)36萬(wàn)噸，庫(kù)銷(xiāo)比繼續(xù)從上上周的25天下降到24天。目前鋼材市場(chǎng)的主要矛盾是鐵水產(chǎn)量過(guò)大，需要依托鐵水大幅下降來(lái)緩解鋼材供應(yīng)端壓力，鋼廠自主減產(chǎn)或行政限產(chǎn)勢(shì)在必行。減產(chǎn)落地后，煉鋼原料估值面臨下行壓力：以700-750元/噸的鐵礦、四輪提降后的焦炭，估算螺紋成本為3600-3800元/噸。另外，05合約交割倉(cāng)單已增至12.6萬(wàn)噸，注冊(cè)倉(cāng)單每周遞增說(shuō)明市場(chǎng)愿意交貨人數(shù)大于接貨人數(shù)：05合約結(jié)束前難以看到螺紋價(jià)格大幅反彈。

　　但未來(lái)兩周，“五一”前下游補(bǔ)庫(kù)行情或?yàn)槁菁y價(jià)格帶來(lái)弱反彈。往年“五一”前下游均有補(bǔ)庫(kù)備貨的剛需，且短流程螺紋產(chǎn)量已經(jīng)見(jiàn)頂回落。另外提示，近兩周10合約兩次跌至3850元/噸即江蘇地區(qū)鋼廠谷電成本線附近后開(kāi)始反彈。

　　熱卷：由于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌，考慮原料滯后的成本，鋼廠已經(jīng)出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致部分鋼廠啟動(dòng)檢修。上周熱卷產(chǎn)量周環(huán)比下降1.27萬(wàn)噸至323.84萬(wàn)噸。本周鋼廠檢修略有增多，預(yù)計(jì)熱卷產(chǎn)量下降至315萬(wàn)噸左右。但考慮到目前鋼廠虧損程度和持續(xù)時(shí)間有限，預(yù)計(jì)短期熱卷產(chǎn)量或?qū)⒃?25萬(wàn)噸的年內(nèi)高點(diǎn)后(上上周)后有限回落。

　　隨著在途資源不斷到貨，上周熱卷總庫(kù)存結(jié)束連續(xù)八周去庫(kù)，轉(zhuǎn)為累庫(kù)，符合往年累庫(kù)節(jié)奏。中期來(lái)看，限產(chǎn)落地前熱卷供應(yīng)端或維持一定強(qiáng)度，下游需求有轉(zhuǎn)弱可能，熱卷總庫(kù)存或?qū)⒕S持累庫(kù)。但五一節(jié)前有補(bǔ)庫(kù)窗口，且成材估值偏低，熱卷價(jià)格或在近兩周有小幅反彈空間。

　　鐵礦：上周青島港PB粉*周均價(jià)886元/噸，較上上周下跌9元/噸。在鋼材需求恢復(fù)速度低于預(yù)期，粗鋼全年平控的消息的雙重影響下，礦價(jià)繼續(xù)下跌。但臨近周末，出于對(duì)澳洲熱帶氣旋可能沖擊鐵礦供應(yīng)的擔(dān)心和鐵水產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)新高數(shù)據(jù)影響，礦價(jià)弱勢(shì)反彈。

　　目前，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存可用天數(shù)處于歷史最低水平。臨近五一小長(zhǎng)假，無(wú)論是鋼廠還是下游終端均有補(bǔ)庫(kù)需求，礦價(jià)存在反彈窗口期。但在四月底前，限產(chǎn)政策公布的概率較大，市場(chǎng)對(duì)于鐵礦長(zhǎng)期看空的邏輯較為明確，因此礦價(jià)難有較大的反彈力度。

　　雙焦：焦炭三輪提降預(yù)期出現(xiàn)，焦煤市場(chǎng)情緒仍悲觀。鍍鋅螺旋鋼管廠家據(jù)悉，上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升1.63萬(wàn)噸至246.7萬(wàn)噸，創(chuàng)近三年來(lái)的新高。鋼廠焦炭去庫(kù)11.2萬(wàn)噸至639.2萬(wàn)噸，可用天數(shù)下降0.6天至11.7天。預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量后續(xù)增長(zhǎng)不可持續(xù)，鐵水產(chǎn)量增幅將逐漸收窄，四月下旬鐵水產(chǎn)量或見(jiàn)頂。在此背景下，焦炭需求后勁乏力，疊加焦企在盈利推動(dòng)下產(chǎn)量增長(zhǎng)(上周，焦炭日均產(chǎn)量增長(zhǎng)2.5萬(wàn)噸至70萬(wàn)噸，創(chuàng)今年產(chǎn)量新高)，焦炭出貨壓力較大，強(qiáng)化焦炭第三輪提降的預(yù)期。

　　焦煤市場(chǎng)情緒依舊低迷：上游產(chǎn)地以及洗煤廠焦煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)維持高水平，保持累庫(kù)，顯示供應(yīng)寬松;下游需求端的剛需持續(xù)上漲，但漲幅弱于供應(yīng)增幅。此外，煤價(jià)下行周期中，下游采購(gòu)保持觀望，拿貨積極性較差，難見(jiàn)上漲驅(qū)動(dòng)。

　　廢鋼：上周87家獨(dú)立電弧爐產(chǎn)能利用率環(huán)比降2.44%至63.93%，電爐產(chǎn)量增長(zhǎng)或已見(jiàn)頂，這是由于平、谷電利潤(rùn)進(jìn)一步收縮，電爐廠縮短開(kāi)工時(shí)長(zhǎng)，不飽和生產(chǎn)所致。同時(shí)，鋼廠在利潤(rùn)壓力下，下調(diào)廢鋼采購(gòu)價(jià)格：上周二SG調(diào)降廢鋼價(jià)格50元/噸。

　　長(zhǎng)流程方面，雖然上周61家長(zhǎng)流程鋼廠日均到貨量環(huán)比增長(zhǎng)，但需注意收廢基地為規(guī)避廢鋼持續(xù)跌價(jià)，收廢意愿大幅下降。疊加鋼廠去庫(kù)幅度收窄，在庫(kù)存偏高的環(huán)境下，采廢意愿走弱。廢鋼供應(yīng)鏈條出現(xiàn)交易活躍度同步降低的供需雙弱特征：預(yù)計(jì)本周廢鋼到貨增量環(huán)比下降，但隨著成材端節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，廢鋼價(jià)格或有止跌反彈窗口。