湖南無縫管商家指出，進(jìn)入四月，鋼材市場供過于求的矛盾開始顯性化。鋼材需求停滯不前，連續(xù)兩周Mysteel螺紋鋼表需均在310萬噸/周左右，大幅低于三月均值;市場交投氛圍較差，貿(mào)易商挺價意愿不如三月。

　　從宏觀方面來看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度差強(qiáng)人意，核心矛盾在于作為市場主體的企業(yè)和居民端依然信心不足。

　　上周，限產(chǎn)預(yù)期浮出水面。根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，以2023年粗鋼產(chǎn)量平控作為場景，假設(shè)四月Mysteel 247家鋼廠日均鐵水為245萬噸，未來5-12月日均鐵水需降至224萬噸才能達(dá)到平產(chǎn)，減產(chǎn)壓力較大。

　　減產(chǎn)預(yù)期出臺，勢必對原材料的價格形成下行壓力，但對鋼價的漲跌尚需觀察鋼材需求的恢復(fù)力度。減產(chǎn)之下，鋼價是被原材料價格帶動下行進(jìn)而鋼廠維持薄利還是鋼材價格隨需求恢復(fù)進(jìn)而擴(kuò)充鋼廠利潤是鋼價走勢的未來不確定性。

　　當(dāng)下的減產(chǎn)預(yù)期和我們假設(shè)的基礎(chǔ)減產(chǎn)場景是基于全年的供需判斷，提示注意減產(chǎn)的節(jié)奏和力度，以及鋼廠需求的變化帶來的鋼價及其原材料價格波動風(fēng)險。注意此前市場已交易多輪限產(chǎn)預(yù)期，各原料品種09合約已經(jīng)出現(xiàn)大幅貼水。若限產(chǎn)計劃逐步明朗，原料現(xiàn)貨價格仍有下跌空間。

　　上周全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量246.70萬噸，創(chuàng)下三年新高;調(diào)研顯示短期內(nèi)鋼廠主動減產(chǎn)意愿較低，但增幅或開始放緩。鋼材市場在信心不足和供過于求的壓力下，價格底部盤桓 (螺紋期貨10合約兩次觸及電爐谷電成本后回彈)。

　　預(yù)計四月中下旬，鋼材市場在利空情緒釋放之后，原料價格不會出現(xiàn)崩塌式下跌，鋼材價格仍有溫和反彈窗口：1. 鋼材需求旺季并未結(jié)束，預(yù)計Mysteel周度表需仍有上行空間;2. “五一”假期前兩周鋼材和鐵礦補(bǔ)庫逐步啟動：歷史數(shù)據(jù)顯示，“五一”假期前兩周的表需會高于四月上旬水平。3. 鋼鐵產(chǎn)量頂部隱現(xiàn)疊加限產(chǎn)預(yù)期 (上周電爐產(chǎn)量也開始出現(xiàn)見頂信號)，市場對供應(yīng)端的增量擔(dān)心或有所減緩。

　　螺紋：上周五大材庫存環(huán)比下降71.5萬噸，降幅大于前三周，但遠(yuǎn)不及旺季同期(2020年和2021年4月降幅分別為196萬噸和236萬噸);其中螺紋庫存環(huán)比去庫36萬噸，庫銷比繼續(xù)從上上周的25天下降到24天。目前鋼材市場的主要矛盾是鐵水產(chǎn)量過大，需要依托鐵水大幅下降來緩解鋼材供應(yīng)端壓力，鋼廠自主減產(chǎn)或行政限產(chǎn)勢在必行。減產(chǎn)落地后，煉鋼原料估值面臨下行壓力：以700-750元/噸的鐵礦、四輪提降后的焦炭，估算螺紋成本為3600-3800元/噸。另外，05合約交割倉單已增至12.6萬噸，注冊倉單每周遞增說明市場愿意交貨人數(shù)大于接貨人數(shù)：05合約結(jié)束前難以看到螺紋價格大幅反彈。

　　但未來兩周，“五一”前下游補(bǔ)庫行情或為螺紋價格帶來弱反彈。往年“五一”前下游均有補(bǔ)庫備貨的剛需，且短流程螺紋產(chǎn)量已經(jīng)見頂回落。另外提示，近兩周10合約兩次跌至3850元/噸即江蘇地區(qū)鋼廠谷電成本線附近后開始反彈。

　　熱卷：由于現(xiàn)貨市場價格下跌，考慮原料滯后的成本，鋼廠已經(jīng)出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致部分鋼廠啟動檢修。上周熱卷產(chǎn)量周環(huán)比下降1.27萬噸至323.84萬噸。本周鋼廠檢修略有增多，預(yù)計熱卷產(chǎn)量下降至315萬噸左右。但考慮到目前鋼廠虧損程度和持續(xù)時間有限，預(yù)計短期熱卷產(chǎn)量或?qū)⒃?25萬噸的年內(nèi)高點(diǎn)后(上上周)后有限回落。

　　隨著在途資源不斷到貨，上周熱卷總庫存結(jié)束連續(xù)八周去庫，轉(zhuǎn)為累庫，符合往年累庫節(jié)奏。中期來看，限產(chǎn)落地前熱卷供應(yīng)端或維持一定強(qiáng)度，下游需求有轉(zhuǎn)弱可能，熱卷總庫存或?qū)⒕S持累庫。但五一節(jié)前有補(bǔ)庫窗口，且成材估值偏低，熱卷價格或在近兩周有小幅反彈空間。

　　鐵礦：上周青島港PB粉*周均價886元/噸，較上上周下跌9元/噸。在鋼材需求恢復(fù)速度低于預(yù)期，粗鋼全年平控的消息的雙重影響下，礦價繼續(xù)下跌。但臨近周末，出于對澳洲熱帶氣旋可能沖擊鐵礦供應(yīng)的擔(dān)心和鐵水產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)新高數(shù)據(jù)影響，礦價弱勢反彈。

　　目前，鋼廠進(jìn)口礦庫存可用天數(shù)處于歷史最低水平。臨近五一小長假，無論是鋼廠還是下游終端均有補(bǔ)庫需求，礦價存在反彈窗口期。但在四月底前，限產(chǎn)政策公布的概率較大，市場對于鐵礦長期看空的邏輯較為明確，因此礦價難有較大的反彈力度。

　　雙焦：焦炭三輪提降預(yù)期出現(xiàn)，焦煤市場情緒仍悲觀。鍍鋅螺旋鋼管廠家據(jù)悉，上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升1.63萬噸至246.7萬噸，創(chuàng)近三年來的新高。鋼廠焦炭去庫11.2萬噸至639.2萬噸，可用天數(shù)下降0.6天至11.7天。預(yù)計鐵水產(chǎn)量后續(xù)增長不可持續(xù)，鐵水產(chǎn)量增幅將逐漸收窄，四月下旬鐵水產(chǎn)量或見頂。在此背景下，焦炭需求后勁乏力，疊加焦企在盈利推動下產(chǎn)量增長(上周，焦炭日均產(chǎn)量增長2.5萬噸至70萬噸，創(chuàng)今年產(chǎn)量新高)，焦炭出貨壓力較大，強(qiáng)化焦炭第三輪提降的預(yù)期。

　　焦煤市場情緒依舊低迷：上游產(chǎn)地以及洗煤廠焦煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)維持高水平，保持累庫，顯示供應(yīng)寬松;下游需求端的剛需持續(xù)上漲，但漲幅弱于供應(yīng)增幅。此外，煤價下行周期中，下游采購保持觀望，拿貨積極性較差，難見上漲驅(qū)動。

　　廢鋼：上周87家獨(dú)立電弧爐產(chǎn)能利用率環(huán)比降2.44%至63.93%，電爐產(chǎn)量增長或已見頂，這是由于平、谷電利潤進(jìn)一步收縮，電爐廠縮短開工時長，不飽和生產(chǎn)所致。同時，鋼廠在利潤壓力下，下調(diào)廢鋼采購價格：上周二SG調(diào)降廢鋼價格50元/噸。

　　長流程方面，雖然上周61家長流程鋼廠日均到貨量環(huán)比增長，但需注意收廢基地為規(guī)避廢鋼持續(xù)跌價，收廢意愿大幅下降。疊加鋼廠去庫幅度收窄，在庫存偏高的環(huán)境下，采廢意愿走弱。廢鋼供應(yīng)鏈條出現(xiàn)交易活躍度同步降低的供需雙弱特征：預(yù)計本周廢鋼到貨增量環(huán)比下降，但隨著成材端節(jié)前補(bǔ)庫，廢鋼價格或有止跌反彈窗口。