“五一”假期期間，湖南防腐螺旋管市場價格多品種上漲，市場成交尚可，但高位鋼價仍對現(xiàn)貨市場的交投積極性有所限制?！拔逡弧奔倨谇埃摬膬r格在假期備貨的刺激下出現(xiàn)了一波加速上漲行情，而“五一”小長假過后，黑色商品行情主邏輯應(yīng)逐漸回歸至基本面。

　　政策限制力度仍將強于利潤刺激

　　供給端主要影響因素仍將分為兩部分：一部分是環(huán)保限產(chǎn)相關(guān)政策，另一部分是鋼廠高利潤對于產(chǎn)量的刺激。從環(huán)保限產(chǎn)力度一端來看，碳減排已上升到戰(zhàn)略高度，國家壓減產(chǎn)能的決心無疑，“五一”假期前便已有限產(chǎn)范圍由唐山地區(qū)向江蘇地區(qū)蔓延的傳言，具體相關(guān)政策預計大概率于五月份出臺，供給端的限制仍將保持較強狀態(tài)。鋼廠高利潤對于產(chǎn)量釋放的刺激仍將存在，但目前增產(chǎn)的方法主要是通過增加廢鋼或高品位礦的用量以實現(xiàn)提產(chǎn)目的，但在政策強壓下難有超預期表現(xiàn)，高爐開工率及產(chǎn)能利用率仍將維持低位區(qū)間運行，產(chǎn)量增幅表現(xiàn)將不及往年。

　　良好的剛性需求仍將支撐鋼價

　　從季節(jié)性規(guī)律來看，螺紋鋼表觀消費和建材主流貿(mào)易商成交量全年基本有兩個高峰，第一個高峰出現(xiàn)在“五一”前后，第二個高峰則出現(xiàn)在“十一”前后，分別對應(yīng)著全年兩個需求旺季。目前來看，需求仍處于旺季高峰期，建材主流貿(mào)易商成交和表觀消費均維持同期高位，但當前鋼價不斷攀高使得投機性較弱，一定程度上制約市場采購及庫存規(guī)模，因此建材成交以剛需為主，表明當下剛需確實比較旺盛。

　　此外，目前盤螺和螺紋價差開始大幅走擴，說明地產(chǎn)趕工需求的強度在擴大。目前宏觀經(jīng)濟環(huán)境表現(xiàn)尚可，居民中長期貸款規(guī)模超過過去四年的規(guī)模，當前房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力尚算可控。從宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)行業(yè)的聯(lián)動來看，房地產(chǎn)行業(yè)整體仍存在較為明顯的需求韌性，3月份商品房庫存銷售比為2.78，基本維持在2019年中樞水平之下，反映當前地產(chǎn)庫存壓力尚可。今年房地產(chǎn)市場主要面臨的政策壓力即為“三道紅線”，房企在土地購置方面火熱度不高，且從高頻數(shù)據(jù)成交土地面積來看，100大中城市土地購置及成交面積均在同期較低水平區(qū)間，房地產(chǎn)企業(yè)為了緩解現(xiàn)金流、進一步控制杠桿率，后期房企大概率將加快土地庫存消耗，趕工加速土地存量變現(xiàn)周期，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，北方不利于施工因素消退，且建黨100周年背景下建筑業(yè)剛性需求理論上應(yīng)持續(xù)保持較旺盛狀態(tài)，地產(chǎn)趕工韌性對螺紋鋼需求的階段性支撐將是需求端最大的一項利好。

　　進出口稅率調(diào)整及出口退稅調(diào)整政策落地，但鑒于對該政策的預期前期已大部分被金融市場消化，且即便出口成本受此影響有所提高，較國外鋼材而言我國鋼材仍有較高性價比，且目前PMI新出口訂單指數(shù)保持在歷史較高水平，旺盛的出口狀態(tài)短期難以扭轉(zhuǎn)，再加上當前鋼材市場靠內(nèi)需拉動的力量更大，因此實際影響更為有限。

　　從未來需求端的關(guān)注重點來看，短期需重點關(guān)注旺季高峰期后需求季節(jié)性邊際走弱的幅度;長期來看則需警惕房地產(chǎn)周期走弱對建材需求的影響，但對其走弱力度偏保守看待。

　　螺紋創(chuàng)新高背后的矛盾：高庫存下的去庫進程

　　目前螺紋鋼在庫存方面的特點為：高庫存但持續(xù)去庫中。鋼材庫存在1—2月份持續(xù)累庫，使得今年這一輪累庫周期的增量和周積累均速都創(chuàng)了歷史次高值，進入3月份后結(jié)束連續(xù)累庫周期并迎來拐點開啟去庫進程。目前螺紋鋼社會庫存已連續(xù)八周下降，雖然隨著旺季需求高峰期的時間窗口逐漸過去，螺紋去庫速度環(huán)比有所放緩，但整體來看去庫進程仍符合季節(jié)性規(guī)律，去庫平均速度仍保持高位。

　　從絕對水平來看，螺紋鋼庫存目前整體規(guī)模高于往年同期，但是今年庫存結(jié)構(gòu)較往年有些區(qū)別。今年期貨多升水現(xiàn)貨，使得期現(xiàn)公司貨源較多，螺紋鋼社會庫存中有相當一部分可認為是無效庫存，這也是庫存高企卻在需求強預期下助推鋼價持續(xù)抬升的一個重要原因，自去年下半年起至今，在該庫存結(jié)構(gòu)的背景下，螺紋鋼社會庫存的絕對水平的意義削弱，去庫的速度更能反映實時需求情況。

　　總體來看，“五一”小長假過后，鋼材市場價格運行邏輯應(yīng)逐步回歸至基本面，主導力量將為環(huán)保限產(chǎn)政策和需求強度。供給端的限制仍將保持較強狀態(tài)，因此高利潤對于產(chǎn)量釋放的刺激將有明顯抑制，產(chǎn)量增長之路將會充滿阻礙。需求端方面，雖然傳統(tǒng)小旺季已過，但在天氣轉(zhuǎn)暖以及國家把疫苗接種作為疫情防控工作的頭號任務(wù)來抓、加快構(gòu)筑全面免疫屏障的大背景下，需求仍有望延續(xù)穩(wěn)健走勢，且國外需求在主動補庫存周期背景下大概率也將保持較強狀態(tài)，螺紋鋼去庫進程仍將延續(xù)，鍍鋅螺旋管價格仍有抬升基礎(chǔ)，但若房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金持續(xù)偏緊，使得需求明顯走弱，則將明顯削弱對鋼價的支撐，此為主要的風險點。