上周全國(guó)多區(qū)域發(fā)布重污染天氣預(yù)警，且唐山的限產(chǎn)持續(xù)加碼并發(fā)酵，但兩會(huì)已成功閉幕，預(yù)計(jì)后市限產(chǎn)對(duì)涂塑螺旋管市場(chǎng)的影響如何?

　　從近幾年市場(chǎng)表現(xiàn)看，環(huán)保限產(chǎn)力度邊際減弱，對(duì)鋼價(jià)的影響已經(jīng)較為有限。不過，隨著2030年前碳達(dá)峰、2060年前碳中和目標(biāo)的提出，鋼鐵業(yè)節(jié)能減排壓力明顯增大。工信部多次強(qiáng)調(diào)未來要堅(jiān)決壓縮鋼鐵產(chǎn)量，確保2021年粗鋼產(chǎn)量同比下降，市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)預(yù)期再次升溫。

　　3月份以來，唐山限產(chǎn)顯著加碼，一方面有碳中和遠(yuǎn)景目標(biāo)的考慮，另一方面也有擺脫空氣質(zhì)量墊底的迫切需要，我們預(yù)計(jì)未來限產(chǎn)仍將反復(fù)發(fā)酵，對(duì)鋼價(jià)支撐較強(qiáng)。不過，限產(chǎn)最終效果也要落實(shí)到產(chǎn)量上，需謹(jǐn)防預(yù)期落空對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊，關(guān)注唐山以外地區(qū)限產(chǎn)跟進(jìn)情況。

　　上周鋼廠開工情況不佳，確實(shí)受到政策、會(huì)議等因素影響。但從季節(jié)性來看，當(dāng)前供給水平合理稍偏低，后期仍有望伴隨長(zhǎng)流程利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)，在兩會(huì)后出現(xiàn)季節(jié)性回暖。當(dāng)前鋼材基本面逐漸迎來供需兩旺周期，但庫存堆積中上游，結(jié)構(gòu)脫節(jié)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格帶來較為不健康的影響。

　　上周鋼材庫存小幅轉(zhuǎn)降，意味著庫存峰值提前到來了嗎?

　　從本周數(shù)據(jù)看，結(jié)合產(chǎn)量和需求走勢(shì)，螺紋鋼庫存已經(jīng)達(dá)到峰值。根據(jù)往年規(guī)律，庫存在春節(jié)后3周左右到頂，今年基本符合慣例，去年庫存見頂延后主要受疫情沖擊。本周螺紋表觀消費(fèi)量已經(jīng)達(dá)到343.1萬噸，回暖速度較快，高價(jià)格下投機(jī)需求則受到一定抑制?？偟膩砜?，需求大致符合預(yù)期，雖然沒有顯著爆發(fā)，但也表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

　　下游消費(fèi)情況周環(huán)比逐漸有所好轉(zhuǎn)，后期需求有望隨著天氣開始回暖，但庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)仍需關(guān)注，存在進(jìn)一步推遲的可能，且?guī)齑嫠秸w仍偏高，在高價(jià)格且基差上行空間沒有體現(xiàn)的狀態(tài)下，去庫難度仍較大。

　　昨日鐵礦石率先翻紅，帶動(dòng)黑色系集體開啟了修復(fù)反彈過程。限產(chǎn)和降庫能否支撐期貨價(jià)格繼續(xù)走高?

　　由于鋼材現(xiàn)貨供需尚未恢復(fù)正常水平，當(dāng)前階段黑色系受市場(chǎng)預(yù)期及宏觀情緒影響較大，波動(dòng)也較為劇烈?？紤]到當(dāng)前價(jià)位已經(jīng)隱含相對(duì)樂觀的預(yù)期，盤面噸鋼毛利也有明顯修復(fù)，我們對(duì)行情整體維持謹(jǐn)慎樂觀的看法，進(jìn)一步走強(qiáng)需要現(xiàn)實(shí)基本面的驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注限產(chǎn)持續(xù)性以及“金三銀四”需求旺季去庫情況。

　　目前成材需求已逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)下周將回升至旺季水平，由于前期期貨大漲已對(duì)供需利多有所透支，而近兩日反彈后再次回到前高附近，基差再次走平，我們認(rèn)為對(duì)螺紋鋼而言，3月依然是需求驗(yàn)證階段，在庫存偏高的情況下，后續(xù)價(jià)格突破前高進(jìn)一步上漲的前提是去庫加快、現(xiàn)貨主動(dòng)上漲同時(shí)基差擴(kuò)大，并帶動(dòng)期貨走強(qiáng)，因此需要注意交易節(jié)奏，高位追漲仍需謹(jǐn)慎，建議等待回調(diào)多配機(jī)會(huì)、或在旺季需求更為明朗后入場(chǎng)交易，去庫開啟對(duì)5/10價(jià)差擴(kuò)大較為有利。

　　政策預(yù)期被市場(chǎng)消化的速度很快，當(dāng)前鍍鋅螺旋管價(jià)格的走勢(shì)基本面影響仍然有限，主要還是受到宏觀環(huán)境帶動(dòng)。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)高度相關(guān)，數(shù)字貨幣領(lǐng)先股票市場(chǎng)，股票市場(chǎng)領(lǐng)先商品市場(chǎng)。所以針對(duì)當(dāng)下狀態(tài)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)輪動(dòng)和共振，作為偏高估的板塊仍以防風(fēng)險(xiǎn)思路為主，關(guān)注鋼強(qiáng)爐料弱等套利關(guān)系。