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焦炭期價深度回調(diào) 拐點(diǎn)來了嗎?

發(fā)布日期:2021-03-09瀏覽次數(shù):930

  在春節(jié)長假之后,黑色系期貨品種整體偏強(qiáng),螺紋鋼主力合約價格突破了2020年12月的高點(diǎn),熱軋、鐵礦石主合約更是刷新了歷史價格高點(diǎn)。焦炭成為黑色產(chǎn)業(yè)鏈上最薄弱的一環(huán),隨著節(jié)后現(xiàn)貨提降窗口打開,期貨價格在短暫沖高后便持續(xù)下探,湖南防腐螺旋管商家據(jù)悉,截至目前,盤面價格低點(diǎn)已較2020年年初高點(diǎn)下跌了700元/噸左右。

  春節(jié)后焦炭庫存超預(yù)期累積是焦炭持續(xù)下跌的直接原因。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),1—2月大量投放的新增焦化產(chǎn)能并未對當(dāng)前供應(yīng)形成壓力,但隨著山西等主產(chǎn)地焦化產(chǎn)能淘汰暫告一段落,去年新增的部分焦化產(chǎn)能開始釋放產(chǎn)量,樣本焦化企業(yè)周度焦炭產(chǎn)量自今年年初觸底后穩(wěn)步回升。需求方面,2021年以來鋼廠鐵水產(chǎn)量先減后增,當(dāng)前鐵水產(chǎn)量也僅與2020年年末基本相當(dāng)。從焦炭周度供需數(shù)據(jù)來看,雖然上述供需層面的邊際變化并沒有導(dǎo)致供應(yīng)過剩,但春節(jié)期間焦化企業(yè)廠內(nèi)庫存大幅累積以及在途、隱性庫存在鋼廠庫存端顯現(xiàn)對現(xiàn)貨價格形成巨大壓力,庫存偏高的山西鋼廠帶頭提降,現(xiàn)貨價格在一月之內(nèi)跌幅達(dá)300元/噸。

  此外,根據(jù)唐山市3月大氣污染治理攻堅(jiān)方案,3月10日前部分高爐、焦?fàn)t產(chǎn)能關(guān)停對焦炭實(shí)際需求影響微弱,但排污總量較1—2月平均水平下降45%這一要求或?qū)?月份中下旬焦炭需求產(chǎn)生較強(qiáng)的利空沖擊,市場對價格預(yù)期進(jìn)一步趨弱。

  除了產(chǎn)業(yè)基本面因素,宏觀層面的擾動也是焦炭期貨價格表現(xiàn)低迷的重要推手。受通脹預(yù)期及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共同推動,春節(jié)后美國10年期國債收益率顯著抬升,在近期突破1.5%后引起市場廣泛關(guān)注。美債長期收益率持續(xù)抬升意味市場無風(fēng)險收益率上升,同時伴隨著美元指數(shù)的再度走強(qiáng),引發(fā)了投資者對于股票、大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)后續(xù)表現(xiàn)的擔(dān)憂,近期全球主要股指、有色金屬等價格均有不小幅度調(diào)整。

  具體到黑色系,雖然黑色系價格走勢基本上為國內(nèi)供需所主導(dǎo),但近年來,特別是自去年疫情以來宏觀因素對黑色系的影響有進(jìn)一步強(qiáng)化之勢。股票市場號稱宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表,如果以股票指數(shù)來表征股市表現(xiàn),自螺紋鋼期貨上市以來,螺紋鋼期貨主力價格與滬深300指數(shù)走勢的相關(guān)系數(shù)很小,可以說二者不存在相關(guān)關(guān)系,但是近年來該相關(guān)系數(shù)不斷走強(qiáng),就2019年以來的數(shù)據(jù)來看,該系數(shù)達(dá)到0.65,而2020年新冠疫情暴發(fā)以來二者的相關(guān)系數(shù)已接近0.9。其原因可能在于疫情之下流動性充裕、超低利率是各類資產(chǎn)共同面臨也是影響最大的基本面因素,導(dǎo)致價格表現(xiàn)趨同。假設(shè)這一推論成立,在近期國內(nèi)股市因宏觀擾動有較大幅調(diào)整的過程中,黑色系特別是成材的價格應(yīng)當(dāng)跟隨調(diào)整,但實(shí)際中并沒有發(fā)生,其中原因一方面是唐山限產(chǎn)對供應(yīng)有不小擾動,另一方面可能在于雖然宏觀層面利空黑色系價格,但市場基于尚不能證偽的強(qiáng)需求預(yù)期對于空配螺紋鋼等品種較為謹(jǐn)慎,轉(zhuǎn)而集中空配基本面偏弱的焦炭,從而出現(xiàn)焦炭與其他黑色系品種表現(xiàn)迥異的情況。

  隨著焦炭期貨價格的深度回調(diào),焦炭盤面對現(xiàn)貨價格走出較大貼水,但與去年價格上漲時盤面大幅升水現(xiàn)貨不能成為做空的理由類似,當(dāng)前的高基差也不能認(rèn)為是支撐價格反彈走強(qiáng)的有力驅(qū)動。宏觀層面,從上周五凌晨美聯(lián)儲的表態(tài)來看,美聯(lián)儲對長期國債收益率上升有較高的容忍度,市場寄希望于美聯(lián)儲出手壓低長期國債收益率的預(yù)期落空,美元指數(shù)持續(xù)反彈對風(fēng)險資產(chǎn)價格的沖擊或持續(xù)。而從產(chǎn)業(yè)基本面來看,唐山3月份限產(chǎn)預(yù)期將持續(xù)施壓焦炭需求及價格,3月份或許難看到現(xiàn)貨價格拐點(diǎn)出現(xiàn),焦炭仍是黑色產(chǎn)業(yè)鏈空配阻力最小的品種,近期焦炭價格大幅下跌后持倉量沒有像過往下跌中明顯收縮,也說明了空頭尚無意撤退。

  綜上所述,湖南鍍鋅螺旋鋼管供應(yīng)商認(rèn)為雖然當(dāng)前焦炭盤面在深度調(diào)整后顯著貼水現(xiàn)貨價格,但在現(xiàn)貨價格拐點(diǎn)出現(xiàn)之前仍不宜抄底做多,而這一拐點(diǎn)的出現(xiàn)有賴于限產(chǎn)對焦炭需求的束縛減弱以及成材終端需求如期釋放,預(yù)計(jì)在3月內(nèi)見到拐點(diǎn)的可能性較小,焦炭期貨價格短期內(nèi)或繼續(xù)振蕩偏弱運(yùn)行。

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