二季度以來，我國經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，成本上升、疫情導(dǎo)致的趕工效應(yīng)以及貨幣寬松三大因素推動鋼材價格經(jīng)歷了連續(xù)數(shù)月的震蕩上升。進(jìn)入四季度，大口徑螺旋管需求旺季臨近尾聲，供應(yīng)壓力難減，前期推動市場上行的主要因素也逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　基建助力需求韌性仍在

　　9月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏空，商品房銷售面積高位回落，房屋新開工面積同比下降。在疫情發(fā)生之前，商品房銷售和房屋新開工面積增速已呈下滑趨勢，今年二、三季度兩項指標(biāo)的走高主要是疫情期間受限需求集中釋放和趕工效應(yīng)。隨著銷售的回落，新開工逐步消磨韌性，趕工過后重回下行走勢的概率增加。房地產(chǎn)用鋼需求短期由存量施工支撐，后期有走弱風(fēng)險。

　　四季度基建投資或不悲觀。三季度經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)向潛在增速接近，政策進(jìn)一步向基建傾斜的可能性降低，但是，財政政策存在時滯效應(yīng)，隨著地方政府專項債及抗疫特別國債等資金的投放落地和項目開工建設(shè)，前期政策對基建投資的拉動效應(yīng)將延續(xù)至四季度以及明年。四季度，去年同期基數(shù)較低，資金加快落地，基建投資增速或有上行空間，基建的用鋼需求并不悲觀。

　　市場供應(yīng)壓力難減

　　10月份，隨著鋼鐵需求不斷釋放，鋼材社會庫存在國慶節(jié)期間小幅上升后重回下降通道，但同比增幅呈擴(kuò)大趨勢，10月23日，全國29個重點城市鋼材社會庫存量為1237.5萬噸，較去年同期高42.2%，而9月底同比增幅為40.0%。其中，建材社會庫存量為752.0萬噸，較去年同期高65.5%;板材社會庫存量為485.6萬噸，較去年同期高16.7%。

　　從生產(chǎn)端來看，鋼廠積極性不減，產(chǎn)量維持高位，據(jù)蘭格鋼鐵云商平臺監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，10月23日，全國主要鋼鐵企業(yè)高爐開工率86.3%，比去年同期高8.6個百分點;10月中旬，重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量217.3萬噸，同比增長11.2%。

　　另外，今年是鋼鐵產(chǎn)能置換項目集中投產(chǎn)年份，據(jù)蘭格鋼鐵研究中心不完全統(tǒng)計，2020年投產(chǎn)煉鐵產(chǎn)能約7025萬噸，煉鋼產(chǎn)能7461萬噸，預(yù)計投產(chǎn)的產(chǎn)能中，70%計劃在2020年四季度投產(chǎn)，新建產(chǎn)能生產(chǎn)效率提高，可能將加大市場的供給壓力。

　　成本支撐逐步轉(zhuǎn)弱

　　鐵礦石價格已經(jīng)進(jìn)入下跌通道，鋼廠生產(chǎn)成本隨之下降，而焦炭價格自8月份以來已完成5輪提漲，使成本再遇支撐。10月份焦炭價格完成兩輪提漲，累計漲幅100元/噸，在需求穩(wěn)定釋放的情況下，焦炭的意外支撐，成為近期鋼價上行的重要帶動因素。

　　受二次疫情影響，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能減弱，而經(jīng)歷了前期的快速恢復(fù)，亞洲部分國家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象，將影響鐵礦石需求，加劇國際鐵礦石供應(yīng)過剩局面。國內(nèi)方面，伴隨澳大利亞和巴西發(fā)運量穩(wěn)步回升，鐵礦石到港量同比大幅增加，港口庫存持續(xù)累積，供需相對寬松，鐵礦石價格仍有下行壓力。綜合來看，當(dāng)前成本端對鋼價的有力支撐預(yù)計難以持續(xù)。

　　流動性正向影響仍存

　　9月金融數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，人民幣貸款增加1.9萬億元，同比多增2047億元;M2同比增長10.9%，較上月末高0.5個百分點;社會融資規(guī)模增量為3.48萬億元，同比多增9630億元。后期貨幣政策或保持中性，不再邊際擴(kuò)張，但M1增速、制造業(yè)中長期貸款增速均呈現(xiàn)連續(xù)回升的趨勢，反映企業(yè)生產(chǎn)活躍、投資意愿增強(qiáng)，流動性對工業(yè)品需求及價格的正向影響仍存。

　　隨著資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，鋼材的商品屬性對價格的決定性增強(qiáng)，成本和供需對價格的影響顯得更加重要。

　　淡季鋼價進(jìn)一步承壓

　　目前鋼材需求韌性仍存，隨著成本支撐及需求預(yù)期的逐步轉(zhuǎn)弱，市場情緒趨于謹(jǐn)慎，疊加產(chǎn)量居高不下，庫存尚在高位，預(yù)計短期鋼價繼續(xù)維持震蕩格局。后期來看，房地產(chǎn)趨于下行，基建增速或能回升，但不可高估，鋼材市場供需矛盾累積，高庫存下進(jìn)入冬儲，庫存的去化過程難于往年，鋼材市場基本面偏弱，淡季螺旋鋼管價格進(jìn)一步承壓。