二季度以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，成本上升、疫情導(dǎo)致的趕工效應(yīng)以及貨幣寬松三大因素推動(dòng)鋼材價(jià)格經(jīng)歷了連續(xù)數(shù)月的震蕩上升。進(jìn)入四季度，大口徑螺旋管需求旺季臨近尾聲，供應(yīng)壓力難減，前期推動(dòng)市場(chǎng)上行的主要因素也逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　基建助力需求韌性仍在

　　9月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏空，商品房銷售面積高位回落，房屋新開工面積同比下降。在疫情發(fā)生之前，商品房銷售和房屋新開工面積增速已呈下滑趨勢(shì)，今年二、三季度兩項(xiàng)指標(biāo)的走高主要是疫情期間受限需求集中釋放和趕工效應(yīng)。隨著銷售的回落，新開工逐步消磨韌性，趕工過后重回下行走勢(shì)的概率增加。房地產(chǎn)用鋼需求短期由存量施工支撐，后期有走弱風(fēng)險(xiǎn)。

　　四季度基建投資或不悲觀。三季度經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)向潛在增速接近，政策進(jìn)一步向基建傾斜的可能性降低，但是，財(cái)政政策存在時(shí)滯效應(yīng)，隨著地方政府專項(xiàng)債及抗疫特別國(guó)債等資金的投放落地和項(xiàng)目開工建設(shè)，前期政策對(duì)基建投資的拉動(dòng)效應(yīng)將延續(xù)至四季度以及明年。四季度，去年同期基數(shù)較低，資金加快落地，基建投資增速或有上行空間，基建的用鋼需求并不悲觀。

　　市場(chǎng)供應(yīng)壓力難減

　　10月份，隨著鋼鐵需求不斷釋放，鋼材社會(huì)庫(kù)存在國(guó)慶節(jié)期間小幅上升后重回下降通道，但同比增幅呈擴(kuò)大趨勢(shì)，10月23日，全國(guó)29個(gè)重點(diǎn)城市鋼材社會(huì)庫(kù)存量為1237.5萬(wàn)噸，較去年同期高42.2%，而9月底同比增幅為40.0%。其中，建材社會(huì)庫(kù)存量為752.0萬(wàn)噸，較去年同期高65.5%;板材社會(huì)庫(kù)存量為485.6萬(wàn)噸，較去年同期高16.7%。

　　從生產(chǎn)端來看，鋼廠積極性不減，產(chǎn)量維持高位，據(jù)蘭格鋼鐵云商平臺(tái)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，10月23日，全國(guó)主要鋼鐵企業(yè)高爐開工率86.3%，比去年同期高8.6個(gè)百分點(diǎn);10月中旬，重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量217.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.2%。

　　另外，今年是鋼鐵產(chǎn)能置換項(xiàng)目集中投產(chǎn)年份，據(jù)蘭格鋼鐵研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，2020年投產(chǎn)煉鐵產(chǎn)能約7025萬(wàn)噸，煉鋼產(chǎn)能7461萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)投產(chǎn)的產(chǎn)能中，70%計(jì)劃在2020年四季度投產(chǎn)，新建產(chǎn)能生產(chǎn)效率提高，可能將加大市場(chǎng)的供給壓力。

　　成本支撐逐步轉(zhuǎn)弱

　　鐵礦石價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入下跌通道，鋼廠生產(chǎn)成本隨之下降，而焦炭?jī)r(jià)格自8月份以來已完成5輪提漲，使成本再遇支撐。10月份焦炭?jī)r(jià)格完成兩輪提漲，累計(jì)漲幅100元/噸，在需求穩(wěn)定釋放的情況下，焦炭的意外支撐，成為近期鋼價(jià)上行的重要帶動(dòng)因素。

　　受二次疫情影響，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱，而經(jīng)歷了前期的快速恢復(fù)，亞洲部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象，將影響鐵礦石需求，加劇國(guó)際鐵礦石供應(yīng)過剩局面。國(guó)內(nèi)方面，伴隨澳大利亞和巴西發(fā)運(yùn)量穩(wěn)步回升，鐵礦石到港量同比大幅增加，港口庫(kù)存持續(xù)累積，供需相對(duì)寬松，鐵礦石價(jià)格仍有下行壓力。綜合來看，當(dāng)前成本端對(duì)鋼價(jià)的有力支撐預(yù)計(jì)難以持續(xù)。

　　流動(dòng)性正向影響仍存

　　9月金融數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，人民幣貸款增加1.9萬(wàn)億元，同比多增2047億元;M2同比增長(zhǎng)10.9%，較上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn);社會(huì)融資規(guī)模增量為3.48萬(wàn)億元，同比多增9630億元。后期貨幣政策或保持中性，不再邊際擴(kuò)張，但M1增速、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速均呈現(xiàn)連續(xù)回升的趨勢(shì)，反映企業(yè)生產(chǎn)活躍、投資意愿增強(qiáng)，流動(dòng)性對(duì)工業(yè)品需求及價(jià)格的正向影響仍存。

　　隨著資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，鋼材的商品屬性對(duì)價(jià)格的決定性增強(qiáng)，成本和供需對(duì)價(jià)格的影響顯得更加重要。

　　淡季鋼價(jià)進(jìn)一步承壓

　　目前鋼材需求韌性仍存，隨著成本支撐及需求預(yù)期的逐步轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎，疊加產(chǎn)量居高不下，庫(kù)存尚在高位，預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)繼續(xù)維持震蕩格局。后期來看，房地產(chǎn)趨于下行，基建增速或能回升，但不可高估，鋼材市場(chǎng)供需矛盾累積，高庫(kù)存下進(jìn)入冬儲(chǔ)，庫(kù)存的去化過程難于往年，鋼材市場(chǎng)基本面偏弱，淡季螺旋鋼管價(jià)格進(jìn)一步承壓。