進(jìn)入四季度，隨著氣溫降低施工強(qiáng)度受限，年末疊加冬儲(chǔ)壓力，留給市場(chǎng)消化大量庫存的時(shí)間并不寬裕。如果10月庫存降幅依舊不大，市場(chǎng)預(yù)期撲空，貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，年末鋼材總庫存中冬儲(chǔ)占比偏低，無疑是對(duì)來年螺旋焊管價(jià)格的強(qiáng)烈壓制。

　　7-8月，鋼材價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，雖處淡季但消費(fèi)并不弱。地產(chǎn)基建投資增速在疫情過后持續(xù)回升。疊加寬松的貨幣政策，市場(chǎng)對(duì)于9月需求啟動(dòng)預(yù)期較強(qiáng)，盤面價(jià)格不跌反漲。進(jìn)入9月后，需求平穩(wěn)增加但遠(yuǎn)不及預(yù)期，螺紋鋼期價(jià)跌幅較大，現(xiàn)貨堅(jiān)挺基差擴(kuò)大。國(guó)慶長(zhǎng)假前后下游成交消費(fèi)轉(zhuǎn)好，鋼價(jià)止跌但受制于高庫存壓力向上反彈空間有限。

　　供應(yīng)端，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-9月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量78159萬噸，同比增長(zhǎng)4.5%;1-9月鋼材產(chǎn)量96424萬噸，同比增長(zhǎng)5.6%。今年前三個(gè)季度，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)向好，年中政治局會(huì)議提出要以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體的新發(fā)展格局來應(yīng)對(duì)當(dāng)前嚴(yán)峻的外部環(huán)境，因此在政策支持和投資擴(kuò)大的共同促進(jìn)之下，工業(yè)品尤其是鋼材需求持續(xù)增長(zhǎng)，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，鋼材供應(yīng)持續(xù)增加。

　　需求端，從地產(chǎn)角度來看，進(jìn)入7月后，中央不斷釋放地產(chǎn)收緊信號(hào)。住建部多次召開地產(chǎn)工作座談會(huì)，重申“房住不炒”定位、各地調(diào)控政策密集出臺(tái)升級(jí)，“三道紅線”倒逼房企去杠桿、降負(fù)債。預(yù)計(jì)房企融資環(huán)境趨緊后，短期將加快推盤回籠資金的步伐。地產(chǎn)投資仍有韌性。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增5.6%，較1-8月增幅擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)來看，1-9月全國(guó)商品房銷售面積同比增速-1.8%，較1-8月降幅收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)，反映房企加速銷售促資金回籠的強(qiáng)烈意愿。1-9月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源增速4.4%，增幅較1-8月擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)貸款增速同比持平，但定金及預(yù)收款增速持續(xù)改善，反映消費(fèi)者購房積極性較高。1-9月土地購置面積同比下降2.9%，降幅比1-8月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月增速連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)回落，顯示監(jiān)管新規(guī)出臺(tái)后，下半年土地市場(chǎng)持續(xù)降溫。1-9月新開工累計(jì)同比-3.4%，較1-8月降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，但是9月新開工增速再次轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)示即便短期加快推盤銷售，但融資壓力增大導(dǎo)致房企從資金端向施工端傳導(dǎo)不暢，未來鋼鐵建材需求可能會(huì)受到一定的抑制。

　　截至10月中旬，全國(guó)螺紋鋼總庫存1115.97萬噸，環(huán)比節(jié)前減少17.5萬噸，降幅1.5%，同比去年增加381萬噸，增幅51.8%。進(jìn)入四季度，隨著氣溫降低施工強(qiáng)度受限，年末疊加冬儲(chǔ)壓力，留給市場(chǎng)消化大量庫存的時(shí)間并不寬裕。如果10月庫存降幅依舊不大，市場(chǎng)預(yù)期撲空，貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，年末鋼材總庫存中冬儲(chǔ)占比偏低，無疑是對(duì)來年鋼材價(jià)格的強(qiáng)烈壓制。因此，10月鋼材庫存變化將是至為關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。

　　四季度，環(huán)保限產(chǎn)依舊是供應(yīng)重點(diǎn)。國(guó)慶長(zhǎng)假期間唐山出臺(tái)環(huán)保限產(chǎn)指導(dǎo)性方案，整體限產(chǎn)力度弱于去年，主要在于今年分階段限產(chǎn)措施更加細(xì)化靈活。但往年環(huán)保限產(chǎn)效果普遍不及預(yù)期，主要是鋼廠在利潤(rùn)可觀情況下，主動(dòng)減產(chǎn)動(dòng)力不足。今年高庫存壓力持續(xù)，原料端礦石焦炭始終強(qiáng)勢(shì)，鋼廠利潤(rùn)不佳。湖南涂塑螺旋管商家指出,如果年末成材總庫存不能有效去化，鋼廠在庫存資金壓力之下，主動(dòng)提產(chǎn)意愿或不及往年。需求目前仍處旺季，短期表需仍將維持較高水平。不過，隨著11月天氣轉(zhuǎn)寒，下游補(bǔ)庫消費(fèi)將減少，需要警惕市場(chǎng)拋售價(jià)格下跌的情況。預(yù)計(jì)螺紋鋼2101合約運(yùn)行區(qū)間3500-3750元/噸，中軸3600元/噸，關(guān)注螺紋鋼1-5正套和多螺空卷操作機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，如果庫存不能大幅去化，近月合約漲幅受限，跨期和跨品種價(jià)差也難順利走闊。